Насколько полезны будущие прогнозы ФРС по процентным ставкам?.

Анонимизированный «точечный график» может сбить с толку наблюдателей за рынком

Ключевые выводы

• «Точечный график» Федеральной резервной системы, вероятно, изменится, когда Комитет по открытым рынкам, группа, которая решает, какой должна быть базовая процентная ставка центрального банка, соберется на следующей неделе.
• Однако некоторые чиновники и экономисты поднимают вопросы о том, эффективны ли прогнозы по политике процентных ставок, отраженные в тщательно отслеживаемом графике, который публикуется раз в квартал.
• В недавнем отчете подчеркивается обеспокоенность тем, что анонимные прогнозы и агрегированные медианы на точечной диаграмме рисуют запутанную картину будущего пути.

Внимательно отслеживаемый «точечный график», вероятно, изменится на следующей неделе, когда представители Федеральной резервной системы соберутся, чтобы обсудить процентные ставки. Однако некоторые эксперты задаются вопросом, не посылают ли ожидаемые ставки, изложенные на графике, неправильные сигналы.

Федеральный комитет по открытым рынкам (FOMC) опубликует ежеквартальное резюме экономических прогнозов (SEP) по завершении своего заседания 12 июня. Прогнозы включают точечный график, который отображает анонимные прогнозы динамики процентных ставок, а график на следующей неделе, вероятно, покажет, что чиновники ожидают меньшего снижения ставок в этом году, чем они прогнозировали в марте.

Июньский график особенно ожидаем в надежде, что он предоставит долгожданный контекст того, что на самом деле означает «выше и дольше», когда речь идет о процентных ставках. Чиновники ФРС не дали четкого представления о том, сколько времени им понадобится, чтобы обрести уверенность в том, что инфляция снизилась настолько, что они смогут рассмотреть возможность снижения базовой ставки по федеральным фондам, которая находится на самом высоком уровне за последние два десятилетия и привела к росту стоимости заимствований по всем направлениям, начиная с кредитования. карты на ипотечные кредиты в прошлом году. 

Однако некоторые эксперты задаются вопросом, насколько на самом деле полезен сбор точек. Между тем, недавние исследования показывают, что точечная диаграмма почти всегда управляет настроениями рынка – часто в неправильном направлении.

Некоторые говорят, что от точечной диаграммы следует отказаться

Точечный график, выпускаемый четыре раза в год, предназначен для определения рыночных ожиданий относительно изменения процентных ставок. Но недавний опрос Института Брукингса показал, что более 40% участников рынка заявили, что, по их мнению, ФРС следует отказаться от точечной диаграммы или изменить ее.

В ходе опроса Брукингский институт выявил основные жалобы на точечную диаграмму со стороны частного сектора, а также ученых и аналитических центров, наблюдающих за рынком. Самая большая проблема, о которой сообщили респонденты, заключается в том, что анонимные прогнозы и агрегированные медианы рисуют запутанную картину будущего пути.

Некоторые представители Федеральной резервной системы выразили аналогичную обеспокоенность по поводу эффективности графика. Уходящий президент Федерального резервного банка Кливленда Лоретта Местер заявила в недавнем обращении, что ФРС должна добавить больше информации об экономических прогнозах, чтобы «соединить точки».

«В настоящее время переменные в SEP не связаны между участниками, и предоставленные медианные траектории не обязательно представляют собой последовательный прогноз», — сказал Местер. «Если бы нам пришлось соединить все точки с прогнозами в рамках ПСР, общественность получила бы лучшее представление о функции реагирования каждого отдельного политика».

Ее коллега, президент ФРБ Чикаго Остан Гулсби, сказал, что, не зная экономических прогнозов каждого члена, точечный график послужил для того, чтобы сосредоточить внимание на том, «сколько» изменений процентных ставок ожидается.

«Без связи экономических условий с прогнозами ставок точечная диаграмма представляет собой просто набор мнений без экономического содержания», — сказал Гулсби в своем выступлении в этом месяце в Стэнфордском университете. «Во времена повышенной неопределенности или необычных рисков политический план может быть сложным и требует большего, чем просто точки».

Вице-председатель ФРС Филипп Н. Джефферсон заявил, что, по его мнению, точечная диаграмма полезна, но общественность должна помнить, что представители Федеральной резервной системы не верят в свои прогнозы относительно соответствующего курса политики.

«Это снимок прогноза на определенный момент времени, сделанный 19 разными людьми с 19 разными прогнозами», — сказал Джефферсон. «Этот прогноз делается в определенный момент времени, четыре раза в год. Но после того, как этот прогноз сделан, многое происходит».

Точечный график: рыночные прогнозы часто ошибочны

События, которые происходят после прогнозов, часто могут быстро сделать их неактуальными. Например, в последний раз представители ФРС предсказывали, что они трижды снизят процентные ставки до конца года, и за этим быстро последовали данные, показывающие более устойчивую, чем ожидалось, инфляцию.

Экономисты Wells Fargo недавно заявили, что на этот раз средний прогноз, скорее всего, будет одним или двумя сокращениями, в зависимости от данных, опубликованных за промежуточный период.

Недавнее исследование главного экономиста Apollo Торстена Слёка показывает, что постоянно меняющиеся данные часто делают эти прогнозы неверными.

«Прогнозы ФРС и рынка относительно будущей траектории процентной ставки по федеральным фондам почти всегда неверны», - написал он. 

Однако точечная диаграмма может делать именно то, для чего она была разработана. Когда точечная диаграмма была впервые включена в экономические прогнозы в 2012 году, чиновники надеялись, что прогнозы помогут обеспечить прозрачность процесса принятия решений FOMC. Как и большинство сообщений комитета, это было частью более масштабных усилий по предотвращению шокирования рынков.

Составляя карту изменения ставки по федеральным фондам, а также прогнозируя будущие изменения ставок, Слок обнаружил, что ФРС способна руководить рынками посредством своих прогнозов. 

«Направление ошибки прогнозирования всегда одинаково, что позволяет предположить, что рынок ориентируется на будущую траекторию процентных ставок на точечном графике ФРС», — написал он.

У вас есть новости для репортеров Propedia? Пожалуйста, напишите нам по адресу Tips@propedia.org.