Los inversores se lanzaron a apuestas contra los bonos del Tesoro estadounidense y probablemente pagaron por ello.

Las posiciones cortas en bonos del Tesoro alcanzaron máximos históricos en las últimas semanas

Conclusiones clave

• Las apuestas de los especuladores a que los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense seguirían aumentando alcanzaron máximos históricos en las últimas semanas.
• Esas apuestas probablemente se agriaron la semana pasada cuando los datos económicos apagaron la tendencia bajista del mercado de bonos del Tesoro, lo que hizo bajar los rendimientos.
• Los mercados de bonos del Tesoro, cuyos rendimientos han aumentado recientemente al nivel más alto en casi dos décadas, siguen en constante cambio.

Los inversores especulativos (en su mayoría fondos de cobertura) llevaron las posiciones cortas en futuros del Tesoro estadounidense a máximos históricos en las últimas semanas.

Ahora lo están pagando.

Los bonos del Tesoro estadounidense se recuperaron a finales de la semana pasada y los rendimientos cayeron sustancialmente (los rendimientos y los precios de los bonos se mueven en sentido inverso). El rendimiento del Tesoro estadounidense a 10 años cayó 41 pb hasta el 4,52% en las últimas tres sesiones de negociación de la semana pasada, y el rendimiento a 2 años cayó 27 pb hasta el 4,87%.

El aumento de las compras que hizo bajar los rendimientos se produjo inmediatamente después de que las apuestas de que los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE.UU. continuarían aumentando alcanzaron el nivel más alto desde 2006, según datos del 31 de octubre de la Comisión de Comercio de Futuros de Materias Primas.

Acumulación de apuestas cortas

Las apuestas bajistas contra los bonos del Tesoro, que afectan a todo tipo de tipos de interés en la economía real, están de moda desde hace unos meses. Por ejemplo, a finales de agosto, las posiciones cortas netas en bonos del Tesoro a dos años alcanzaron su nivel más alto en más de tres décadas.

Al 31 de octubre, los inversores especulativos y los fondos de cobertura representaban el 63%, el 49% y el 39% de todas las posiciones cortas en contratos de futuros del Tesoro estadounidense a 2, 5 y 10 años, respectivamente, en la Bolsa Mercantil de Chicago. En comparación, sólo representaron el 25%, el 15% y el 9% de las posiciones largas, respectivamente, en esos mismos contratos.

Pero los inversores que hacen esas apuestas podrían estar luchando por cubrirlas ahora. De hecho, la llamada " cobertura corta " para cerrar las apuestas bajistas probablemente ayudó a alimentar el repunte de la semana pasada.

Eso es lo que ocurrió el 23 de octubre, poco después de que el rendimiento a 10 años superara brevemente el 5% por primera vez en 16 años. El multimillonario gestor de fondos de cobertura Bill Ackman de Pershing Square Capital Management, citando un mayor riesgo en los mercados de bonos del Tesoro, cerró su posición corta en títulos del Tesoro , contribuyendo a que los rendimientos volvieran a estar por debajo del 5%.

El enfriamiento de los datos económicos apaga la tendencia bajista

Los acontecimientos de finales de la semana pasada cambiaron el rumbo en contra de quienes pensaban que los rendimientos de los bonos del Tesoro seguirían aumentando.

Primero, el consejo de política monetaria de la Reserva Federal, después de su serie más prolongada de aumentos de tasas de interés en casi dos décadas, adoptó un tono cauteloso al dejar su tasa de referencia sin cambios por segunda reunión consecutiva.

Como para corroborar el enfoque de la Reserva Federal, el informe mensual de empleo del viernes mostró que los empleadores estadounidenses agregaron sólo 150.000 nuevos empleos en octubre, aproximadamente la mitad que el mes anterior y menos de lo que esperaban los economistas. Mientras tanto, la tasa de desempleo subió al 3,9%, la más alta en más de un año.

Además, los datos del Institute for Supply Management mostraron que el sector de servicios estadounidense se enfrió en octubre, mientras que el sector manufacturero se contrajo inesperadamente aún más.

Sin embargo, los mercados de bonos del Tesoro siguen cambiando. El rendimiento a 10 años aumentó hasta 12 pb hasta el 4,64% en las operaciones del lunes, y el rendimiento a 2 años aumentó hasta 5 pb hasta el 4,92%.

Esos mercados seguirán atrayendo más atención que en muchos años, ya que los especuladores y los hogares estadounidenses representan ahora alrededor de una décima parte del mercado general de bonos del Tesoro, cinco veces más que hace apenas dos años.

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