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Si tiene un seguro de automóvil o de hogar, sabrá que esos contratos generalmente vencen cada 12 meses. Justo antes de que llegue la fecha de vencimiento cada año, recibirá un aviso de renovación de su corredor de seguros. Si acepta los términos y renueva el contrato, básicamente estará "extendiendo" su cobertura existente un año más.
Si comprende ese concepto (y conoce los conceptos básicos de las opciones de compra y venta), comprenderá cómo y por qué los inversores podrían vender una posición de opciones.
Puntos clave
- Cuando un contrato de opción se acerca a su fecha de vencimiento, sus opciones son cerrarlo, dejar que expire (ya sea dentro o fuera del dinero) o transferirlo a una nueva posición.
- Rolling le permite asegurar ganancias, posponer una pérdida potencial o simplemente mantener intacta una estrategia.
- La “lista de llamadas cubiertas” es una estrategia de opción común para apuntar a los ingresos de las posiciones de acciones existentes.
Renovar una posición de opciones (hasta una nueva fecha de vencimiento (y quizás un precio de ejercicio)) puede ser una estrategia para ajustar su riesgo y recompensa en una posición existente y darle más tiempo para:
- Mejorar los rendimientos de una jugada actualmente rentable, o
- Defiende una posición desafiante (es decir, una que esté actualmente flotando en el agua o bajo el agua).
¿Por qué rodar opciones?
Supongamos que está involucrado en una estrategia de opciones y se está acercando al vencimiento. Le gustaría asegurar sus ganancias existentes y ampliar la operación, porque siente que hay más potencial de ganancias por delante.
Por el contrario, tal vez vendiste una opción a crédito. Tiene la suerte de obtener algunas ganancias, pero también siente que si puede ampliar la operación, puede obtener más crédito para reducir el riesgo y mejorar aún más los rendimientos.
Aquí es donde entra en juego el concepto de hacer rodar sus opciones. Como su nombre lo indica, hacer rodar opciones simplemente significa que usted está simultáneamente:
- Cerrar una opción existente sobre una acción subyacente, un fondo cotizado en bolsa (ETF) u otro valor; y
- Abrir otra opción en el mismo valor (en el mismo ejercicio o en uno diferente) que vencerá en una fecha posterior.
La mayoría de los corredores le permitirán transferir su opción en un solo ticket comercial, lo que potencialmente puede reducir el riesgo de ejecución y los costos de comisión.
Los operadores de opciones suelen citar tres razones para renovar una posición:
- Bloquear y extender. Si está en el lado ganador de una operación y desea que la fiesta continúe, puede trasladar la posición existente al mismo precio de ejercicio o a un precio de ejercicio diferente (hacia arriba o hacia abajo) en un vencimiento más largo. .
- Tira el crédito. Si usted es un vendedor de opciones, ya sea descubiertas o como parte de un diferencial de compra vertical o de venta vertical, y el valor subyacente se ha movido a través de su ejercicio, puede retrasar la asignación de la opción (y recibir una prima adicional) implementando, arriba o abajo.
- Ingresos objetivo a través de llamadas cubiertas. Quizás usted sea propietario de una acción y haya vendido opciones de compra sobre ella para potencialmente obtener ingresos y reducir su base de costos (es decir, el precio de equilibrio de su compra de acciones). Ahora la posición se ha movido a tu favor y crees que puede seguir así. Puede recomprar su opción de compra corta y acumularla para aprovechar más ventajas de las acciones y obtener más créditos.
Mientras exploramos algunos ejemplos, recuerde que cada contrato de opción sobre acciones estándar controla 100 acciones (consulte la barra lateral).
Multiplicador de opciones: $1 = $100
Para cada uno de los siguientes ejemplos, recuerde multiplicar la prima de la opción por 100 (el multiplicador de los contratos de opciones sobre acciones estándar de EE. UU.). Una prima de opción de 1 dólar es en realidad 100 dólares por contrato, y una ganancia o pérdida de 1 dólar en una operación de opción es en realidad una ganancia o pérdida de 100 dólares por contrato.
Ejemplo #1: Opciones renovables para asegurar ganancias y ampliar la estrategia
Supongamos que las acciones de XYZ se cotizan a 100 dólares por acción. Le gustaron las perspectivas y compró una opción call de $105 por $2 que vencería en 90 días. Dos meses y medio después, las acciones se cotizan a 115 dólares por acción; su opción de compra se cotiza a $10,50 ($10 en valor intrínseco + $0,50 en valor temporal).
Simplemente puede vender la opción de compra y obtener una buena ganancia de $8,50 por acción (es decir, $10,50 menos el precio de compra de $2), o puede usar parte de esa ganancia para comprar otra opción de compra que vence dentro de dos meses en un precio de ejercicio más alto.
Si todavía está entusiasmado con las perspectivas de la empresa, puede optar por la opción de compra de 120 dólares que vence en dos meses por 1,50 dólares. Con esta estrategia de rollo, ha asegurado $7 de ganancia por acción ($8,50 – $1,50) en su posición original y ha extendido el potencial de ganancias adicionales por otros dos meses.
Ejemplo #2: Renovar un diferencial de crédito cuestionado
Para los vendedores premium, las opciones renovables son una estrategia para la gestión de riesgos y una posible mejora del rendimiento. Supongamos que XYZ cayó recientemente a 105 dólares por acción y su pronóstico pedía un repunte a corto plazo. Entonces, inició un diferencial de venta corto en XYZ (vendiendo la opción de venta de 100 ejercicios y comprando la opción de venta de 95 ejercicios) por un crédito de $1 con un vencimiento de 30 días.
Supongamos que es el día antes del vencimiento y su operación no ha funcionado según lo planeado. XYZ ha caído a 98,50 dólares; está dentro del dinero por 1,50 dólares.
Todavía está convencido de que se producirá un repunte en el futuro cercano, pero no desea que le asignen las acciones al vencimiento. En lugar de simplemente liquidar el diferencial de venta con una pérdida de $0,50 (el valor intrínseco de $1,50 menos su crédito inicial de $1) y seguir adelante, decide cerrar el diferencial original y aplicar un nuevo diferencial, a los mismos precios de ejercicio, pero con vencimiento en otros 30 días. Con este movimiento, usted cobra $2.50 en prima. Recapitulemos:
| Estrategia | Crédito | Débito | Punto de equilibrio |
|---|---|---|---|
| Iniciar diferencial de venta corto (100/95) | -$1 | ($100 – $1) = $99 | |
| Cerrar original (100/95) poner spread | +$1.50 | ||
| Abrir nuevo diferencial de venta corto (100/95) | -$2.50 | ||
| Totales | -$3,50 | +$1.50 | $98 |
No solo ha ampliado sus posibilidades de obtener ganancias potenciales en la operación; También ha reducido su punto de equilibrio en otro dólar por acción y ha aumentado su potencial de ganancias en otro dólar por acción. (Nuevamente, recuerde que cada contrato de opción sobre acciones estándar es de 100 acciones).
Ejemplo n.º 3: realizar una llamada cubierta
Una de las estrategias más populares entre los operadores de acciones y opciones es la opción de compra cubierta, en la que usted posee una acción subyacente y vende una opción de compra contra ella. Por lo general, se trata de una decisión de falta de dinero, que básicamente consiste en fijar un precio de venta por encima del precio de mercado actual. El objetivo es beneficiarse de la apreciación del precio de las acciones largas y, al mismo tiempo, mejorar su rendimiento cobrando la prima de la opción call vendida.
Pero, ¿qué pasa si el precio de las acciones sube demasiado rápido y atraviesa su strike de compra corta? ¿O qué pasa si el precio de las acciones cae? Independientemente del escenario, existe una estrategia continua para sacarle provecho.
Básicamente, hay cinco movimientos que puede realizar al realizar una llamada cubierta:
- Acumular: Vuelva a comprar su call corto existente y acumule hasta un ejercicio más alto con la misma fecha de vencimiento. Esto puede funcionar cuando las acciones suben rápidamente y queda mucho tiempo antes del vencimiento. Sufrirá una pérdida, pero la compensará con creces con la apreciación del precio de las acciones y no tendrá que entregar sus acciones al vencimiento.
- Reducir: vuelva a comprar su opción de compra corta existente y reduzca a un precio de ejercicio más bajo con el mismo vencimiento. Esta es una estrategia para cuando las acciones caen rápidamente y queda mucho tiempo antes del vencimiento. Perderá dinero en su posición larga en acciones, pero al menos podrá cerrar un diferencial de compra para obtener una ganancia y tendrá el potencial de obtener más primas vendiendo un diferencial más caro.
- Implementación: vuelva a comprar su opción de compra corta existente y extiéndala en el mismo ejercicio en una fecha de vencimiento posterior. Esto puede resultar útil cuando el precio de las acciones se ha mantenido estable durante la vida de la opción.
- Roll up and out: Vuelva a comprar su opción de compra corta existente y pásela a un precio de ejercicio más alto en una fecha de vencimiento posterior. Considere esto cuando el precio de las acciones haya ido aumentando gradualmente. Para los operadores a largo plazo, esta puede ser la situación óptima, ya que obtienen un rendimiento tanto de las posiciones de acciones como de opciones.
- Bajar y bajar: si las acciones han ido disminuyendo gradualmente, puede recomprar su opción de compra corta existente y reducirla a un precio de ejercicio más bajo en una fecha de vencimiento posterior. No es divertido perder en una posición de acciones, pero con esta estrategia, cada vez que fija una prima, está reduciendo el precio de equilibrio de sus acciones (“base de costo”).
La línea de fondo
Antes de decidirse a participar en cualquier tipo de estrategia de rollo de opciones, debe realizar un análisis cuidadoso para decidir si el rollo es consistente con sus objetivos y tolerancia al riesgo. Puede ser un proceso subjetivo y discrecional. A veces puede ser mejor simplemente liquidar la posición, reagruparse y volver a comprometerse cuando crea que es el momento adecuado.
Una cosa que no desea hacer es desviarse de sus reglas disciplinadas de gestión de riesgos y tamaño de posición con la esperanza de salvar una posición cuestionada. Ése es el tipo de cosas que hacen los jugadores, no los comerciantes disciplinados.
La obtención de un crédito generalmente reducirá el riesgo en una operación y potencialmente mejorará la rentabilidad. La transferencia con débito (costo adicional) aumentará su riesgo general en la posición. Estas son decisiones que debe tomar teniendo en cuenta su sistema de gestión de riesgos predeterminado.