Recompra de acciones: la estrategia detrás de la recompra de acciones: ¿Codicia o crecimiento?.

Cuando una empresa tiene un exceso de efectivo, hay varias cosas productivas que puede hacer con el dinero además de mantenerlo congelado. Puede:

• Pagar la deuda.
• Invierta los fondos de una manera que apunte a impulsar el crecimiento.
• Úselo para recompensar a sus accionistas y ejecutivos.

Hasta el último punto, una forma de recompensar a los ejecutivos y accionistas es recomprar acciones de la empresa.

Las recompras de acciones no se entienden comúnmente y tienden a generar opiniones encontradas entre los inversores. Algunos ven las recompras como una oportunidad para aumentar el valor de las acciones, mientras que otros las ven como una manipulación del precio de las acciones. De hecho, las recompras de acciones fueron ilegales durante la mayor parte del siglo XX, hasta 1982, cuando la Comisión de Bolsa y Valores (SEC) dio luz verde a la práctica.

Puntos clave

• Las recompras de acciones, que alguna vez fueron ilegales, son ahora una estrategia común en las finanzas corporativas.
• Las recompras de acciones siguen siendo controvertidas y algunos las consideran una forma de manipulación del mercado.
• A pesar de las controversias, las recompras de acciones ofrecen eficiencia fiscal y otros beneficios a los accionistas (y ejecutivos).

Como inversor, probablemente se esté preguntando si las recompras de acciones son buenas o malas. La verdad es que pueden ser cualquiera de las dos cosas. Todo depende de la empresa que implemente el programa de recompra de acciones y de las razones detrás del mismo.

¿Qué es una recompra de acciones?

Una recompra de acciones, también llamada recompra de acciones, es una estrategia de financiación corporativa en la que una empresa compra sus acciones en el mercado, reduciendo el número de acciones en circulación. Esto tiende a aumentar el valor de las acciones si la demanda permanece constante o aumenta.

¿Por qué una empresa recompraría sus acciones?

Hay muchas ventajas que hacen de las recompras una estrategia atractiva para las empresas:

• Impulsar las EPS. Al reducir el número de acciones en circulación (es decir, la oferta), las recompras de acciones tienden a aumentar las ganancias por acción (EPS) de una empresa, que Wall Street considera una métrica clave a la hora de valorar una acción.
• Subvaloración de la señal. Una recompra de acciones indica al mercado que una empresa está aprovechando la oportunidad para recomprar acciones a una fracción de (lo que cree que es) su valor real.
• Eficiencia fiscal. Los dividendos, otra forma de recompensar a los accionistas, están sujetos a impuestos (del 15% al ​​20%, según su estado civil). Pero las recompras casi no están sujetas a impuestos, salvo el impuesto especial del 1% que se impuso recientemente como parte de la Ley de Reducción de la Inflación de 2022.
• Recortar las recompras puede ser preferible a reducir los dividendos. En tiempos económicos difíciles, las empresas pueden eliminar o disminuir los dividendos por completo para aumentar su colchón de ahorro. Pero además de eliminar un incentivo que hacía atractivas las acciones, recortar los dividendos también puede indicarle al mercado que la empresa está pasando apuros financieros, lo que puede provocar una caída de las acciones. Una recompra no comparte el mismo estigma porque no implica el mismo compromiso de pago.
• Reducir la dilución. Si los empleados ejercen sus opciones sobre acciones, las acciones pueden terminar diluyéndose al aumentar el número de acciones en circulación. Las recompras de acciones pueden ayudar a gestionar y mantener el recuento de acciones.

¿Por qué son controvertidas las recompras de acciones?

Aunque las recompras de acciones ofrecen varias ventajas, vale la pena considerar los argumentos planteados en contra de esta práctica:

• Golpe de EPS artificial. Si los ingresos y ganancias de una empresa dan una imagen clara de su salud general y sus perspectivas a largo plazo, entonces las recompras de acciones pueden distorsionar la imagen. Las recompras pueden inflar artificialmente el precio de una acción y el EPS incluso si el desempeño de los ingresos o las ganancias de una empresa es pobre o más débil de lo esperado. Es por eso que algunas personas ven las recompras como una forma de manipulación de precios que fácilmente puede desorientar a los inversores.
• Mayor ratio deuda-capital. Algunas empresas se endeudan para financiar sus recompras. Una relación deuda-capital más alta y reservas de efectivo cada vez menores pueden aumentar significativamente el riesgo de una empresa, lo que a su vez puede hacerla menos estable financieramente.
• Oportunidades de inversión perdidas. Algunos inversores creen que las empresas deberían utilizar dinero extra para invertir en crecimiento, como nueva infraestructura, investigación y desarrollo o nuevas tecnologías, en lugar de recompensar a los accionistas inflando el valor de sus acciones.
• La desigualdad de ingresos. Algunos detractores afirman que las recompras enriquecen a los accionistas y ejecutivos a expensas de los trabajadores regulares, ampliando la desigualdad de ingresos dentro de una empresa y contribuyendo al estancamiento salarial.
• Un medio para ocultar la dilución de acciones. La emisión de nuevas acciones para remunerar a ejecutivos o gerentes puede diluir la propiedad de los accionistas, pero las empresas pueden ocultarlo mediante recompras para mantener estable el número de acciones.

¿Cómo podrían afectar las recompras de acciones a la valoración de una empresa?

¿Has oído hablar alguna vez del modelo de valoración de activos de capital (CAPM)? Es una teoría financiera diseñada para ayudarle a calcular el rendimiento esperado de un activo en comparación con el riesgo del mercado en general.

El cálculo real puede complicarse, así que imagine este escenario: supongamos que un fondo del mercado monetario y una acción de alto riesgo ofrecen un rendimiento anual del 3%. ¿En cuál vas a invertir? El fondo del mercado monetario, por supuesto. No es práctico invertir en acciones de alto riesgo para obtener el mismo rendimiento esperado que en un activo prácticamente libre de riesgo.

Las 10 mayores recompras de acciones*

• Apple (AAPL): 416.800 millones de dólares
• Alfabeto (GOOGL): 207.100 millones de dólares
• Microsoft (MSFT): 125.900 millones de dólares
• Metaplataformas (META): 120.600 millones de dólares
• JPMorgan Chase & Co. (JPM): 65.600 millones de dólares
• Visa (V): 49.800 millones de dólares
• T-Mobile EE. UU. (TMUS): 34,9 mil millones de dólares
• Mastercard (MA): 34.400 millones de dólares
• Exxon Mobil (XOM): 29.600 millones de dólares
• Bristol-Myers Squibb (BMY): 28.300 millones de dólares

*para el período de cinco años finalizado el 30 de septiembre de 2023

Entonces, ¿cuál sería el rendimiento esperado más apropiado de las acciones de alto riesgo? Eso es lo que CAPM está diseñado para ayudarle a descubrirlo.

Las recompras de acciones pueden afectar la forma en que valora las acciones. Las recompras cambian la estructura de capital de las empresas porque la mayoría utiliza sus reservas de efectivo para implementar recompras de acciones. Si se endeudan para financiar sus recompras, su relación deuda-capital aumenta, lo que significa que tienen pagos de tasas de interés más altas.

Los niveles elevados de deuda pueden afectar la beta de una acción, lo que indica una mayor volatilidad, ya que ahora enfrenta un mayor riesgo de mercado debido a su mayor carga de deuda. En general, estos factores (y más) desempeñan un papel vital a la hora de determinar el rendimiento esperado de una acción, independientemente del método de valoración específico que utilice.

La línea de fondo

Cuando se utilizan con prudencia, las recompras de acciones pueden ser una forma fiscalmente eficiente para que una empresa devuelva capital a sus accionistas. Pero cuando se usan imprudentemente, como cuando una empresa busca agregar apalancamiento a su balance mediante financiamiento de deuda o enmascarar la dilución de acciones a través de compensación ejecutiva, las recompras de acciones pueden no ser el mejor uso del capital.

Una recompra implica que la empresa no tiene nada mejor que hacer con su dinero y que ninguna inversión (ya sea reemplazando equipos obsoletos o realizando adquisiciones estratégicas) puede generar un rendimiento mayor que el retiro de acciones.