Die EZB erhöht morgen den Einsatz für die Fed.

Wichtige Schritte 

Im gestrigen Chart Advisor erwähnte ich, dass der Markt ohne einen „externen Schock“ wahrscheinlich bis zur Ankündigung des Federal Open Market Committee (FOMC) am Mittwoch innerhalb einer Spanne bleiben würde. Die Nachrichtenflut von heute Morgen ist vielleicht nicht gerade ein „Schock“, aber sie hat den S&P 500 auf jeden Fall aus seiner Spanne getrieben.

Mario Draghi, der Vorsitzende der Europäischen Zentralbank (EZB), sagte Reportern und Analysten heute, dass die EZB bereit sei, Anreize zu geben (z. B. kostenlose Kredite an Banken, quantitative Lockerung usw.), wenn die Wirtschaft diese benötige. Die EZB schließt sich der Fed und den Zentralbanken in Australien, Großbritannien, Russland, Indien und Kanada an, die ihre Geldpolitik entweder bereits gelockert haben oder damit drohen, dies kurzfristig zu tun.

Draghis Aussage hatte bereits spürbare Auswirkungen auf den Wechselkurs zwischen Euro und US-Dollar ( EUR/USD ), der seit Februar 2018 zugunsten des Dollars gesunken ist. Das Versprechen einer lockeren Geldpolitik in Europa hatte erwartungsgemäß positive Auswirkungen Auswirkungen auf den Markt, aber das wird nicht für alle US-Aktien positiv sein.

Das Problem bei einem fallenden Euro besteht darin, dass der Kauf von Exporten aus den Vereinigten Staaten in US-Dollar teurer wird. Beispielsweise gingen die Verkäufe von Harley-Davidson, Inc. ( HOG ) in entwickelten Märkten im ersten Quartal um 6,2 % zurück, da das Vertrauen in Großbritannien und Europa sank, während die Kosten stiegen. Zusätzlich zu den steigenden Kreditausfällen benachteiligen die Probleme an den Devisenmärkten Unternehmen wie Harley-Davidson zusätzlich.

Wie Sie in der folgenden Grafik sehen können, besteht ein relativ starker Zusammenhang zwischen einem fallenden EUR/USD und einem schwächeren Harley-Davidson-Aktienkurs. Während ein steigender Dollar nicht das Einzige ist, was Hersteller wie Harley-Davidson betrifft, handelt es sich um ein wesentliches Risiko, das die FOMC-Ankündigung vom Mittwoch umso wichtiger machen könnte.

Nachdem die EZB nun den Einsatz erhöht hat, indem sie ihre eigene Lockerung versprochen hat, könnte eine Enttäuschung des FOMC morgen den Dollar sehr plötzlich viel höher treiben. Basierend auf den Futures-Preisen geht der Markt nicht davon aus, dass die Fed den Leitzins morgen senken wird, aber Händler erwarten auf jeden Fall sehr zurückhaltende zukunftsgerichtete Aussagen für Zinssenkungen ab Juli. Wenn die Aussage der Fed Zweifel aufkommen lässt, könnte der Markt einen schweren Schlag erleiden.

S&P 500

Der S&P 500 wurde heute durch einen Tweet von Präsident Trump am frühen Morgen an seine Anhänger beflügelt, dass er und der chinesische Premierminister Xi Jinping beim G-20-Treffen nächste Woche zusammentreffen werden. Halbleiter-, Fertigungs- und Technologieaktien reagierten mit einem Aufwärtstrend nach oben.

Auf die Gefahr hin, zu skeptisch zu sein: Ich glaube nicht, dass die bullische Handelsstimmung sehr lange anhalten wird. In den letzten Monaten haben wir erlebt, dass guten Nachrichten über ein Handelsabkommen widersprochen wurde oder ein oder zwei Tage später verblasste. Ich sehe keinen Grund zu der Annahme, dass es dieses Mal anders sein wird.

Der S&P 500 brach aus seiner Spanne aus, blieb aber deutlich unter den vorherigen Höchstständen nahe 2.950 stehen, da sich die Anleger etwas später in der Handelssitzung abkühlten. Zum jetzigen Zeitpunkt erwarte ich immer noch, dass der Index kurzfristig unter den vorherigen Höchstständen bleiben wird, während wir auf konkretere Wirtschaftsdaten während der Berichtssaison im nächsten Monat warten.

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Risikoindikatoren – Risikosuchende sind immer noch aktiv

Ich muss zugeben, dass mein optimistischer Ausblick in den letzten Wochen nachgelassen hat; Allerdings scheint das Risiko einer größeren Störung noch nicht zu steigen. Risikoindikatoren wie der CBOE Volatility Index (VIX) und der SKEW Index sind auf niedrigem Niveau, und die heutige Rallye spiegelte sich in Hochzinsanleihen , Transport- und Small-Cap-Aktien wider.

Obwohl die Marktindizes unverändert blieben, war dies ein gutes Jahr für Aktienwähler, die sich auf Wert- und/oder Wachstumsmerkmale konzentrieren. Aktien mit den höchsten erwarteten Wachstumsraten haben weiterhin Käufer angezogen und eine Outperformance erzielt.

Beispielsweise weisen die 50 Aktien im S&P 500 mit den höchsten KGVs zu Jahresbeginn einen Durchschnitt von 27 % auf, während der S&P 500 nur um 16 % gestiegen ist. Ich weiß, dass diese Aussage für viele von Ihnen verwirrend klingen mag, die glauben gemacht haben, dass hohe KGVs „schlecht“ seien, aber statistisch gesehen tendieren Aktien mit den höchsten KGVs dazu, in flachen oder bullischen Märkten die beste Performance zu erzielen Eine solche Bewertungskennzahl spiegelt die Wachstumserwartungen wider.

Mit anderen Worten bedeutet ein hohes KGV, dass Anleger davon ausgehen, dass die Aktie großes Wachstumspotenzial hat. Diese Wachstumserwartungen führen zu einem höheren Aktienkurs, auch wenn die aktuellen Gewinne relativ niedrig sind. Für diejenigen unter Ihnen, die sich mit der Investitionsweisheit der 1980er Jahre auskennen, hört sich das alles wahrscheinlich wie Ketzerei an, aber statistisch gesehen funktioniert der Markt so, bis das Gesamtwirtschaftswachstum zu schrumpfen beginnt – und dann werden die Aktien mit hohem KGV in Mitleidenschaft gezogen.

Beispielsweise weist der Invesco DWA NASDAQ Momentum ETF ( DWAQ ) eines der höchsten durchschnittlichen KGVs unter den nicht sektorbasierten ETFs auf und hat dennoch die Rendite des S&P 500 in den letzten sechs Monaten verdoppelt, wie Sie im sehen können folgende Tabelle.

Es geht mir nicht darum, eine Strategie zur Suche nach den Aktien mit den höchsten Bewertungsverhältnissen zu befürworten, sondern zu zeigen, dass dies ein Markt ist, in dem Risikofreudige immer noch sehr aktiv sind, auch wenn dies in den großen Indizes nicht offensichtlich ist. Wenn Aktien mit den höchsten Bewertungen anfangen, sich schlechter zu entwickeln, sollten wir uns viel mehr Sorgen über die Möglichkeit einer größeren Korrektur machen .

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Fazit: Die Erwartungen an die Fed sind himmelhoch

Die größten offenen Fragen für den Markt sollten morgen Nachmittag geklärt sein, wenn die Fed ihre Zinsankündigung macht und ihre Wirtschaftsprognosen veröffentlicht. Die Anleger haben eine sehr zurückhaltende Aussage mit zwei oder mehr Zinssenkungen in diesem Jahr eingepreist. Dies hat das Risiko erhöht, dass die Fed die Anleger enttäuscht, um ihre Unabhängigkeit von politischem oder Markteinfluss zu behaupten; Ich denke, dass dies kurzfristig den Widerstand an den bisherigen Höchstständen des S&P 500 verstärken wird .

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