Fed'in Yaklaşan Faiz Tahminleri Ne Kadar Yararlı?.

Anonimleştirilmiş 'Nokta Grafiği' Piyasa Gözlemcilerini Yoldan Çıkarabilir

Temel Çıkarımlar

• Merkez bankasının gösterge faiz oranının ne olması gerektiğine karar veren grup olan Açık Piyasalar Komitesi gelecek hafta toplandığında, Federal Rezerv'in "nokta grafiği" muhtemelen değişecek.
• Ancak bazı yetkililer ve ekonomistler, her çeyrekte yayınlanan yakından takip edilen grafikte yer alan faiz politikası tahminlerinin etkili olup olmadığı konusunda soru işaretleri yaratıyor.
• Yakın zamanda yayınlanan bir rapor, nokta grafiğindeki isimsiz projeksiyonların ve toplu medyanların önümüzdeki yolun kafa karıştırıcı bir resmini çizdiğine dair endişeleri vurguluyor.

Yakından takip edilen "nokta grafiği" muhtemelen önümüzdeki hafta Federal Reserve yetkililerinin faiz oranlarını tartışmak üzere bir araya gelmesiyle değişecek. Ancak bazı uzmanlar, grafikte belirtilen oran beklentilerinin yanlış sinyaller gönderip göndermediğini merak ediyor.

Federal Açık Piyasalar Komitesi (FOMC), 12 Haziran'daki toplantısının sonunda üç aylık Ekonomik Projeksiyon Özetini (SEP) yayınlayacak. Tahminler, faiz oranlarının seyrine ilişkin anonimleştirilmiş tahminleri gösteren nokta grafiğini içeriyor ve gelecek haftanın grafiği muhtemelen yetkililerin bu yıl Mart ayında tahmin ettiklerinden daha az faiz indirimi beklediklerini gösterecek.

Haziran grafiği özellikle bekleniyor; faiz oranları söz konusu olduğunda "daha uzun süre daha yüksek" ifadesinin aslında ne anlama geldiğine dair uzun zamandır beklenen bir bağlam sunacağı umut ediliyor. Fed yetkilileri, son yirmi yılın en yüksek seviyesinde bulunan ve krediden tutun da krediye kadar her konuda borçlanma maliyetlerini artıran gösterge Fed fon faiz oranlarını düşürmeyi düşünmelerine yetecek kadar enflasyonun düştüğüne dair güven kazanmalarının ne kadar süreceği konusunda belirsiz kaldı. Geçtiğimiz yıl konut kredilerine kartlar. 

Ancak bazı uzmanlar, noktaların toplanmasının gerçekte ne kadar yararlı olduğu konusunda sorular soruyor. Bu arada, son araştırmalar nokta grafiğinin neredeyse her zaman piyasa duyarlılığına yol açtığını, çoğu zaman da yanlış yönde olduğunu gösteriyor.

Bazıları Nokta Grafiğinin Kaldırılması Gerektiğini Söylüyor

Yılda dört kez yayınlanan nokta grafiği, faiz oranlarının nereye gideceğine ilişkin piyasa beklentilerini belirlemek için tasarlanmıştır. Ancak Brookings Enstitüsü tarafından yakın zamanda yapılan bir anket, piyasa katılımcılarının yüzde 40'ından fazlasının Fed'in noktasal grafiği kaldırması ya da değiştirmesi gerektiğine inandıklarını gösterdi.

Brookings, anket aracılığıyla özel sektörden, akademik veya düşünce kuruluşu piyasa gözlemcilerinden gelen nokta grafiğiyle ilgili önemli şikayetleri tespit etti. Katılımcıların bildirdiği en büyük sorun, isimsiz tahminlerin ve toplu medyanların önümüzdeki yolun kafa karıştırıcı bir resmini çizmesidir.

Bazı Federal Reserve yetkilileri grafiğin etkinliği konusunda benzer endişeleri dile getirdi. Görevden ayrılan Cleveland Federal Rezerv Bankası Başkanı Loretta Mester yakın zamanda yaptığı bir konuşmada, Fed'in "noktaları birleştirmek" için ekonomik projeksiyonlar hakkında daha fazla bilgi eklemesi gerektiğini söyledi.

Mester, "Şu anda SEP'teki değişkenler katılımcılar arasında bağlantılı değil ve sağlanan ortalama yollar mutlaka tutarlı bir tahmini temsil etmiyor" dedi. "Noktaları SEP içindeki tahminlerle birleştirirsek, halk her bir politika yapıcının tepki işlevini daha iyi anlayacaktır."

Meslektaşı Chicago Fed Başkanı Austan Goolsbee, her bir üyenin ekonomik tahminlerini bilmeden, nokta grafiğinin dikkati "kaç" faiz oranı değişikliği beklendiğine odaklamaya hizmet ettiğini söyledi.

Goolsbee bu ay Stanford Üniversitesi'nde yaptığı konuşmada, "Ekonomik koşulların faiz tahminleriyle bağlantısı olmadan, noktasal grafik ekonomik içerikten yoksun bir fikir derlemesinden ibarettir" dedi. "Belirsizliğin veya olağandışı risklerin arttığı zamanlarda, politika taktik kitabı karmaşık olabilir ve noktalardan daha fazlasını gerektirir."

Fed Başkan Yardımcısı Phillip N. Jefferson, nokta grafiğinin yararlı olduğuna inandığını ancak kamuoyunun, Federal Reserve yetkililerinin uygun politika yolu tahminlerine bağlı kalmadığını hatırlaması gerektiğini söyledi.

Jefferson, "Bu, 19 farklı kişinin 19 farklı tahminle belirli bir noktaya yaptığı tahminin anlık görüntüsüdür" dedi. "Bu tahmin belirli bir zamanda, yılda dört kez yapılıyor. Ancak bu tahmin yapıldıktan sonra pek çok şey oluyor."

Nokta Grafiği, Piyasa Tahminleri Çoğunlukla Yanlış

Tahminlerin ardından meydana gelen olaylar çoğu zaman onları hızla geçersiz kılabilir. Örneğin, geçen sefer Fed yetkilileri yıl sonundan önce faiz oranlarını üç kez düşüreceklerini tahmin etmişti ve bunu hızlı bir şekilde beklenenden daha istikrarlı enflasyon gösteren veriler takip etmişti.

Wells Fargo'daki ekonomistler geçtiğimiz günlerde, bu sefer ortalama tahminin, arada açıklanan verilere bağlı olarak muhtemelen bir veya iki kesinti olacağını söyledi.

Apollo Baş Ekonomisti Torsten Sløk'un son araştırması, sürekli değişen verilerin çoğu zaman bu tahminleri yanlış çıkardığını gösteriyor.

"Fed'in ve piyasanın, Fed fon oranının gelecekteki gidişatına ilişkin tahminleri neredeyse her zaman yanlıştır" diye yazdı. 

Ancak nokta grafiği tam olarak tasarlandığı şeyi yapıyor olabilir. Nokta grafiği ilk kez 2012 yılında ekonomik tahminlere dahil edildiğinde yetkililer, tahminlerin FOMC'nin karar alma sürecine şeffaflık kazandırmaya yardımcı olacağını umuyorlardı. Komitenin çoğu iletişiminde olduğu gibi bu da piyasaları şok etmekten kaçınmaya yönelik daha büyük bir çabanın parçasıydı.

Sløk, federal fon oranlarındaki değişimin yanı sıra gelecekteki oran değişimlerine ilişkin tahminleri de haritalandırırken, Fed'in öngörüleri aracılığıyla piyasalara liderlik edebildiğini buldu. 

"Tahmin hatasının yönü her zaman aynı; bu da piyasanın faiz oranlarının gelecekteki seyrine ilişkin ipucunu Fed'in noktasal grafiğinden aldığını gösteriyor" diye yazdı.

Propedia muhabirlerine bir haber ipucunuz var mı? Lütfen Tips@propedia.org adresinden bize e-posta gönderin.