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Rendimentos mais elevados e menos risco podem inclinar a balança a favor dos títulos em vez das ações
Principais conclusões
- Os rendimentos mais elevados das obrigações resultantes da luta da Fed contra a inflação podem ter causado um colapso no mercado obrigacionista, mas agora podem representar uma oportunidade de investimento.
- Os rendimentos e os preços dos títulos movem-se em direcções opostas, o que significa que os investidores têm a ganhar com os preços mais elevados dos títulos, mesmo que os rendimentos caiam após os cortes nas taxas da Fed.
- As ações podem estar sobrevalorizadas em comparação com os títulos, dizem os analistas, o que daria aos títulos uma vantagem devido a retornos semelhantes e menos risco.
Os investidores em títulos desfrutaram de uma longa e próspera corrida de 40 anos antes que a inflação pós-pandemia acabasse com a festa. Ironicamente, a mesma coisa que estragou a última festança no mercado obrigacionista – os elevados rendimentos das obrigações – poderá ajudar a iniciar uma nova.
Os investidores não só podem lucrar com os actuais elevados rendimentos das obrigações, mas também podem ganhar com o aumento dos preços das obrigações assim que a Reserva Federal tomar medidas para reduzir a sua taxa de juro de referência. Os valores dos títulos normalmente se movem na direção oposta aos rendimentos dos títulos.
Isso poderia tornar os títulos atraentes para os investidores, especialmente quando as ações oscilam perto de máximos históricos.
Aproveite ao máximo os rendimentos de títulos mais elevados
“É um momento muito melhor para investir em títulos do que há alguns anos”, disse Kevin Lum, planejador financeiro certificado e fundador da Foundry Financial, acrescentando que “os rendimentos dos títulos são muito mais atraentes”.
O rendimento do Tesouro a 10 anos ultrapassou brevemente os 5% em Outubro passado, pela primeira vez desde 2007, e manteve-se teimosamente acima dos 4% desde meados de Janeiro. Isso é muito superior aos rendimentos de quase 2% da nota de 10 anos quando o Fed começou a aumentar as taxas em março de 2022.
O aumento dos rendimentos – cortesia da campanha de subida das taxas de dois anos da Fed, concebida para arrefecer a economia e controlar a inflação – ajudou a produzir as mais extensas perdas no mercado obrigacionista da história.
Mas agora que os cortes nas taxas de juro por parte da Fed parecem possíveis este ano, os rendimentos actuais deverão levar os investidores a considerarem seriamente as obrigações, dizem os observadores do mercado. Os rendimentos elevados não são apenas benéficos no curto prazo, mas também podem ser um indicador de retornos futuros.
“Os rendimentos iniciais estão altamente correlacionados com os retornos futuros de cinco anos”, disseram analistas da PIMCO em comentários recentes.
Títulos em boa posição, não importa o que o Fed faça
Independentemente do que a Fed faça em relação às taxas de juro, os investidores em obrigações poderão encontrar-se numa situação ideal. Aqui está o porquê:
Se o Fed reduzir as taxas, os rendimentos dos títulos deverão cair. Isso aumentaria o valor das obrigações existentes com cupões ou rendimentos mais elevados, em comparação com as novas obrigações que seriam emitidas com rendimentos mais baixos.
Se a Fed não reduzir as taxas, deixando as avaliações das obrigações relativamente estáveis (dependendo de outras variáveis de mercado), o rendimento actual da nota a 10 anos ainda proporcionaria um rendimento anual garantido de cerca de 4,5%.
De acordo com os analistas da PIMCO, as apostas em rendimento fixo, como as obrigações, estão “posicionadas para um bom desempenho se não houver recessões no nosso horizonte secular e para um desempenho ainda melhor se houver, com potencial de valorização de preços se os rendimentos caírem, o que torna as obrigações atractivas. ”
Os mercados financeiros estão a avaliar a probabilidade de a Fed reduzir a sua taxa de referência uma ou duas vezes antes do final de 2024 e não vêem quase nenhuma possibilidade de o banco central ter de aumentar novamente as taxas. Simplificando, é improvável que os rendimentos dos títulos aumentem significativamente no futuro, mas também é improvável que caiam significativamente.
Os títulos podem ter uma vantagem sobre as ações agora
Os investidores há muito comparam o cupom de um título com o rendimento dos lucros de uma ação ao decidir entre esses dois ativos. Nessa comparação, os títulos parecem bons.
O rendimento das notas de 10 anos no final de maio não foi apenas superior ao rendimento de dividendos do S&P 500, mas também superior ao rendimento de lucros do índice de 3,96%. O rendimento dos lucros do S&P 500 caiu de sua média de mais de 4% nos períodos de 5 e 10 anos até 31 de maio, de acordo com dados da Factset.
Como as ações atingiram repetidamente máximos recordes nos últimos meses, as avaliações empurraram o rácio preço/lucro do índice para 25,2, consideravelmente superior à sua média de cinco anos de 23,3. Em suma, a recuperação contínua das acções e a recessão de dois anos nas obrigações fizeram com que as primeiras parecessem caras em comparação com as últimas.
“O crescimento constante da economia e dos lucros este ano manteve a relação risco-recompensa para ações e títulos bastante equilibrada, mas avançando, com as avaliações das ações elevadas e os títulos oferecendo rendimentos mais atraentes, acreditamos que os títulos têm uma ligeira vantagem sobre as ações. ”, escreveram o estrategista técnico-chefe da LPL Financial, Adam Turnquist, e o estrategista-chefe de ações, Jeffrey Buchbinder, em comentários recentes.
Os títulos também são considerados menos arriscados em comparação com as ações.
“Vemos potencial para melhores retornos ajustados ao risco para títulos do que para ações”, disse a Vanguard em um relatório de maio, acrescentando que espera “uma chance de 50% de que os títulos agregados dos EUA retornem tanto nos próximos cinco anos quanto as ações dos EUA”. — 4,3% para títulos versus 4,5% para ações – com um terço da volatilidade média.”
Os investimentos em títulos também não são completamente isentos de riscos. Tentar cronometrar os mercados obrigacionistas pode revelar-se um desafio, tal como acontece com os mercados bolsistas. Ainda há um pouco de incerteza em torno do próximo movimento do Fed em relação às taxas.
“Os investidores devem ser cautelosos ao perseguir rendimentos mais elevados, pois muitas vezes isso envolve assumir riscos semelhantes aos das ações, sem a mesma vantagem”, disse Lum, da Financial Foundry, que sugere que os investidores considerem a sua estratégia global de investimento e os requisitos de liquidez antes de decidirem que tipos de títulos eles investem.