Dans quelle mesure les prochaines prévisions de taux d’intérêt de la Fed sont-elles utiles ?.

Le « Dot Plot » anonymisé pourrait égarer les observateurs du marché

Points clés à retenir

• Le « dot plot » de la Réserve fédérale est susceptible de changer lorsque le Comité des marchés ouverts, le groupe qui décide du taux d'intérêt de référence de la banque centrale, se réunira la semaine prochaine.
• Cependant, certains responsables et économistes s'interrogent sur l'efficacité des prévisions en matière de politique de taux d'intérêt présentées sur le graphique étroitement surveillé, publié une fois par trimestre.
• Un rapport récent souligne les inquiétudes selon lesquelles les projections anonymes et les médianes agrégées dans le diagramme de points dressent un tableau confus du chemin à parcourir.

Le « dot plot » étroitement suivi va probablement changer la semaine prochaine lorsque les responsables de la Réserve fédérale se réuniront pour discuter des taux d’intérêt. Cependant, certains experts se demandent si les attentes en matière de taux présentées dans le graphique envoient de mauvais signaux.

Le Comité fédéral des marchés ouverts (FOMC) publiera son résumé trimestriel des projections économiques (SEP) à l'issue de sa réunion du 12 juin. Les prévisions incluent le graphique à points, qui représente des prévisions anonymes sur l'évolution des taux d'intérêt, et le graphique de la semaine prochaine montrera probablement que les responsables s'attendent à moins de réductions de taux cette année qu'ils ne l'avaient prévu en mars.

Le graphique de juin est particulièrement attendu, dans l’espoir qu’il fournira un contexte tant attendu sur ce que signifie réellement « plus élevés pendant plus longtemps » en matière de taux d’intérêt. Les responsables de la Fed sont restés vagues sur le temps qu'il leur faudra pour être sûrs que l'inflation s'est suffisamment atténuée pour envisager de réduire le taux de référence des fonds fédéraux, qui est à son plus haut niveau depuis deux décennies et a fait grimper les coûts d'emprunt dans tous les domaines, depuis le crédit. cartes aux prêts immobiliers au cours de la dernière année. 

Cependant, certains experts s’interrogent sur l’utilité réelle de la collecte de points. Dans le même temps, des recherches récentes montrent que le diagramme en points guide presque toujours le sentiment du marché, souvent dans la mauvaise direction.

Certains disent que le tracé de points devrait être abandonné

Publié quatre fois par an, le dot plot est conçu pour définir les attentes du marché quant à l'évolution des taux d'intérêt. Mais une enquête récente du Brookings Institute a montré que plus de 40 % des acteurs du marché pensaient que la Fed devrait supprimer ou modifier le dot plot.

Grâce à l'enquête, Brookings a identifié d'importantes plaintes concernant le dot plot de la part des observateurs du marché du secteur privé et des universitaires ou des groupes de réflexion. Le principal problème signalé par les personnes interrogées est que les projections anonymes et les médianes agrégées dressent un tableau confus du chemin à parcourir.

Certains responsables de la Réserve fédérale ont exprimé des préoccupations similaires quant à l'efficacité du graphique. La présidente sortante de la Banque de réserve fédérale de Cleveland, Loretta Mester, a déclaré dans un récent discours que la Fed devrait ajouter davantage d'informations sur les projections économiques pour « relier les points ».

"Actuellement, les variables du SEP ne sont pas liées entre les participants, et les chemins médians fournis ne représentent pas nécessairement une prévision cohérente", a déclaré Mester. « Si nous devions relier les points aux prévisions du SEP, le public aurait une meilleure idée de la fonction de réaction de chaque décideur politique. »

Son collègue, le président de la Fed de Chicago, Austan Goolsbee, a déclaré que, sans connaître les prévisions économiques de chaque membre, le dot plot servait à attirer l'attention sur « combien » de changements de taux d'intérêt sont attendus.

"Sans lien entre les conditions économiques et les projections de taux, le dot plot n'est qu'un ensemble d'opinions sans contenu économique", a déclaré Goolsbee dans un discours ce mois-ci à l'Université de Stanford. « En période d’incertitude accrue ou de risques inhabituels, le plan politique peut être compliqué et nécessite plus que de simples points. »

Le vice-président de la Fed, Phillip N. Jefferson, a déclaré qu'il pensait que le diagramme à points était utile, mais que le public devrait se rappeler que les responsables de la Réserve fédérale ne s'engagent pas sur leurs prévisions quant à la voie politique appropriée.

"Il s'agit d'un instantané d'une prévision à un moment donné réalisée par 19 personnes différentes avec 19 prévisions différentes", a déclaré Jefferson. "Cette prévision est effectuée à un moment précis, quatre fois par an. Mais beaucoup de choses se produisent après que cette prévision ait été faite."

Dot Plot, les prévisions de marché sont souvent fausses

Les événements qui surviennent à la suite des prévisions peuvent souvent les rendre rapidement hors de propos. Par exemple, la dernière fois que les responsables de la Fed ont prédit qu’ils réduiraient les taux d’intérêt à trois reprises avant la fin de l’année, cela a été rapidement suivi par des données montrant une inflation plus forte que prévu.

Les économistes de Wells Fargo ont déclaré récemment que cette fois-ci, la prévision médiane serait probablement d'une ou deux réductions, en fonction des données publiées entre-temps.

Des recherches récentes menées par Torsten Sløk, économiste en chef d'Apollo, montrent que les données en constante évolution rendent souvent ces prédictions incorrectes.

"Les prévisions de la Fed et du marché concernant l'évolution future du taux des fonds fédéraux sont presque toujours fausses", a-t-il écrit. 

Cependant, le tracé de points peut faire exactement ce pour quoi il a été conçu. Lorsque le dot plot a été inclus pour la première fois dans les projections économiques en 2012, les responsables espéraient que ces prévisions contribueraient à assurer la transparence du processus décisionnel du FOMC. Comme la plupart des communications du comité, elle s'inscrivait dans le cadre d'un effort plus vaste visant à éviter de choquer les marchés.

En cartographiant l'évolution du taux des fonds fédéraux ainsi que les prévisions de modifications futures des taux, Sløk a découvert que la Fed était capable de diriger les marchés grâce à ses projections. 

"La direction de l'erreur de prévision est toujours identique, ce qui suggère que le marché s'inspire du diagramme en points de la Fed concernant l'évolution future des taux d'intérêt", a-t-il écrit.

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